考中级会计师培训学校

　　四、计算分析题

　　1、A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用)：(1)发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。

　　(2)发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。

　　(3)融资租赁。该项租赁租期6年，每年年末支付租金1400万元，期满租赁资产残值为零。

　　附：时间价值系数表

　　项目 2009年 2010年

　　销售净利率 12% 8%

　　总资产周转率(次数)0.6 0.3

　　权益乘数 1.8 2

　　要求：

　　(1)利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。

　　(2)利用非贴现模式(即一般模式)计算债券资本成本。

　　(3)利用贴现模式计算融资租赁资本成本。

　　(4)根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。

　　【答案】

　　(1)普通股资本成本=4% 2×(10%-4%)=16%

　　(2)债券资本成本=8%×(1-25%)=6%

　　(3)6000=1400×(P/A，K，6),(P/A，K，6)=6000/1400=4.2857

　　因为(P/A，10%，6)=4.3553，(P/A，12%，6)=4.1114

　　K=10% [(4.3553-4.2857)/(4.3553-4.1114)]×(12%-10%)=10.57%

　　(4)结论：应当发行债券(或：应选择第二方案)。