《高级会计实务》案例分析：企业资本结构决策与管理

正保会计网校高会频道提供：本篇为2016年高会考试《高级会计实务》第二章：“企业投资、融资决策与集团资金管理”高频考点相关练习题：企业资本结构决策与管理。

案例分析题

某公司适用的所得税税率为25%，2013年有关资料如下：

资产负债表

2013年12月31日　　　　　　　　　　　单位：万元

资产  金额  占销售收入%

现金  200  2%

应收账款  2800  28%

存货  3000  30%

非流动资产  4000

资产合计  10000

负债及权益

应付费用  500  5%

应付账款  1300  13%

短期借款  1200

公司债券  1500

股本（每股面值2元）  1000

资本公积  2000

留存收益  2500

负债及权益  10000

为了使销售收入提高20%，2016年需要增加非流动资产投资100万元。2016年如果不从外部增加负债，则利息费用为180万元。2013年的销售收入为10000万元，收益留存为200万元，预计2016年的收益留存为340万元。2016年若从外部追加资金，有两个方案可供选择：

A：以每股市价5.5元发行普通股股票，发行费用为每股0.5元；

B：按照120.1元的价格发行票面利率为12%的债券，每年付息一次，到期一次还本，每张面值100元，每张债券的发行费用为0.1元。

要求：

（1）按销售百分比法，预测2016年需从外部追加的资金；

（2）计算A方案中发行的普通股股数；

（3）计算B方案发行债券每年支付的利息以及资本成本；

（4）计算A、B两个方案的每股利润无差别点；

（5）若预计2016年可以实现的息税前利润为1300万元，确定公司应选用的筹资方案。

【答案与解析】

（1）2016年度资产需要量＝预计流动资产总额＋预计非流动资产总额＝10000×（1＋20%）×（2%＋28%＋30%）＋4000＋100＝7200＋4000=11300（万元）

2016年度的负债融资量＝10000×（1＋20%）×（5%＋13%）＋1200＋1500＝4860（万元）

从外部追加的资金＝11300－4860－（1000＋2000＋2500＋340）＝600（万元）（2.5分）

（2）A方案中发行的普通股股数

＝600/（5.5－0.5）＝120（万股）

（3）B方案中发行的债券数量

＝600/（120.1－0.1）＝5（万张）

每年支付的利息＝5×100×12%＝60（万元）

债券资本成本＝60×（1－25%）/[5×（120.1－0.1）]×100%＝7.5%

或100×12%×（1-25%）/（120.1-0.1）

=7.5%

（4）2013年末的股数＝1000/2＝500（万股）

每股利润无差别点的EBIT

＝[（500＋120）×（180＋60）－500×180]/120

＝490（万元）

或者可以通过列式解方程计算，即：

（EBIT－180）×（1－25%）/（500＋120）＝[EBIT－（180＋60）]×（1－25%）/500

解得：EBIT＝490（万元）

（5）因为预计EBIT（1300万元）大于每股利润无差别点的EBIT（490万元），所以公司应选用的筹资方案为B方案，即发行债券筹资。

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