发布时间: 2016年06月01日
正保会计网校高会频道提供:2016《高级会计实务》案例分析:投资决策方法。
案例分析题
已知:某上市公司现有资金10000万元,其中:普通股股本3500万元,长期借款6000万元,留存收益500万元。长期借款年利率为8%,有关投资服务机构的统计资料表明,该上市公司股票的β系数为1.5。目前整个股票市场平均收益率为8%,无风险报酬率为5%。公司适用的所得税税率为25%。
公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下。
资料一:甲项目投资额为1200万元,经测算,甲项目的资本收益率存在-5%、12%和17%三种可能,三种情况出现的概率分别为0.4、0.2和0.4。
资料二:乙项目投资额为2000万元,经过逐次测试,得到以下数据:当设定折现率为14%和15%时,乙项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。
资料三:乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案:平价发行票面年利率为12%、期限为3年的公司债券,假设债券发行不影响股票资金成本;B方案:增发普通股筹资,预期下期股利为1.05元,普通股当前市价为10元,股东要求每年股利增长2.1%。
资料四:假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计,长期借款和公司债券均为年末付息,到期还本。
要求:(1)计算该公司股票的必要收益率;
(2)计算甲项目的预期收益率;
(3)计算乙项目的内含报酬率;
(4)以该公司股票的必要收益率为标准,判断是否应当投资于甲、乙项目;
(5)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本;
(6)根据乙项目的内含报酬率和筹资方案的资金成本,对A、B两方案的经济合理性进行评价;
(7)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后,该公司的综合资金成本。
【答案与解析】
(1)该公司股票的必要收益率
=5% 1.5×(8%-5%)=9.5%
(2)甲项目的预期收益率
=(-5%)×0.4 12%×0.2 17%×0.4
=7.2%
(3)乙项目的内含报酬率
=14% (4.9468-0)/[4.9468-(-7.4202)]×(15%-14%)
=14.4%
(4)因为甲项目预期收益率7.2%<该公司股票的必要收益率9.5%,乙项目内含报酬率14.4%>该公司股票的必要收益率9.5%,所以不应当投资于甲项目,应当投资于乙项目。
(5)A筹资方案的资金成本
=12%×(1-25%)=9%
B筹资方案的资金成本
=1.05/10 2.1%=12.6%
(6)因为A筹资方案的资金成本9%<乙项目内含报酬率14.4%, B筹资方案的资金成本12.6%<乙项目内含报酬率14.4%,所以A、B两个筹资方案在经济上都是合理的。
(7)按A方案筹资后的综合资金成本
=9.5%×4000/12000 (8%×6000/12000 12%×2000/12000)×(1-25%)=7.67%
按B方案筹资后的综合资金成本
=12.6%×(4000 2000)/12000 (8%×6000/12000)×(1-25%)=9.30%。
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