企业融资方式决策（1）

正保会计网校高级会计师频道提供：本篇为高会考试《高级会计实务》第二章“企业投资、融资决策与集团资金管理”第二节重点精讲：融资决策，本节内容主要介绍企业融资方式决策。

【“企业融资方式决策”相关知识点】

1.权益融资方式

2.债务融资

3.企业集团分拆上市与整体上市

【重点精讲】：企业融资方式决策

企业权益融资是通过发行股票或接受投资者直接投资等而获得资本的一种方式。其中，战略投资者引入、权益再融资（如增发、配股）等将成为公司融资管理的重点。

（一）权益融资方式

企业权益融资是通过发行股票或接受投资者直接投资等而获得资本的一种方式。其中，引入战略投资者、权益再融资（如增发、配股）等将成为公司融资管理的重点。

1.吸收直接投资与引入战略投资者

吸收直接投资是企业权益融资的主要方式，而战略投资者的引入则是吸收直接投资的管理决策所关注的重点。

（1）战略投资者的含义

战略投资者是指符合国家法律、法规和规定要求、与发行人具有合作关系或合作意向和潜力并愿意按照发行人配售要求与发行人签署战略投资配售的法人。

从引入战略投资者角度，战略投资者即为具有资本、技术、管理、市场、人才等各方资源优势，能够促进企业的产业结构升级、增强企业核心竞争力和创新能力、拓展企业产品市场占有率，并致力于与企业的长期投资合作，以谋求其长期利益回报和企业可持续发展的境内外投资者。

（2）合格的战略投资者的特征

只有符合下述特征的投资者才是合格的战略投资者：

①资源互补。投资双方处于相同或相近产业，或者双方的经营活动具有一定的互补性，且投资者在行业中有很高的声誉和实力，足以帮助被投资企业提高竞争力和综合实力，能够形成规模经营效应或互补效应，或通过业务组合规避不可预测的各种经营风险。

②长期合作。战略投资者因其投资量大而成为公司的重要股东，有能力、意愿和时间等积极参与公司治理，寻求与企业在优势领域的合作。

③可持续增长和长期回报。战略投资者因长期稳定持有公司股份，而与被投资企业共同追求可持续增长，并以此取得长期战略利益与长期回报，而非通过短期市场套利而取得回报。

（3）引入战略投资者的意义

引入战略投资者对于提升公司形象、优化股权结构、规范公司治理、提高公司资源整合能力、捕捉上市时机等都具有重大意义。但也应该看到，企业在引入战略投资者时需要对其进行全方位评估，尤其要考虑它与企业自身在治理规划、战略管理观念、企业资源整合、运营与管理方法、企业文化契合等方面的互补性，以避免“引狼入室”。

2.股权再融资

股权再融资是指上市公司通过配股、增发等方式在证券市场上进行的直接融资。

（1）配股

①含义：配股是指向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。

②配股除权价格

配股使得原股股东拥有优先购买新发售股票的权利，凡是在股权登记日前拥有公司股票的普通股股东就享有配股权，此时股票的市场价格中含有配股权的价格。

通常配股在股权登记日后要对股票进行除权处理。除权后股票的理论除权基准价格为：

应注意的是：第一，当所有股东都参与配股时，此时配股比率（也即实际配售比例）等于拟配售比例。第二，除权价只是作为计算除权日股价涨跌幅度的基准，提供的只是一个基准参考价。如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格，这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为“填权”；反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权”。

③配股权价值

老股东可以以低于配股前股票市场的价格购买所配发的股票，即配股权的执行价格低于当前股票价格，此时配股权是实值期权，因此配股权具有价值，利用除权后股票的价值可以估计配股权价值，其配股权价值为：

或：配股权价值=配股前每股价格-配股除权价格

（2）增发。增发是已上市公司通过向指定投资者（如大股东或机构投资者）或全部投资者额外发行股份募集权益资本的融资方式，发行价格一般为发行前某一阶段的平均价的某一比例。增发分为公开增发、定向增发两类，前者需要满足证券监管部门所设定的盈利状况、分红要求等各项条件，而后者只针对特定对象（如大股东或大机构投资者〕，以不存在严重损害其他股东合法权益为前提。

公开增发新股的认购方式通常为现金；而定向增发新股的认购方式往往是以重大资产重组或者引进长期战略投资为目的，不限于现金，还包括权益、债券、无形资产、固定资产等非现金资产。